杨易君：你是黄金投资者还是投机者

你是投资者还是投机者，投资者与投机者应有完全不同的市场操作素养，投资战略素养不适合投机，投机战略素养也不适合投资……

昨日看到一则投资者起诉摩根大通和汇丰控股操控白银期货价格的消息，让笔者想发表些在黄金、白银，甚至其它商品市场关于投资与投机的经验感慨。《华尔街日报》撰文称，有投资者在递交给曼哈顿联邦法院的一份材料中声称，在2008年3月初，这两家银行密谋压低银期货，这样看涨期权或买入期权会下跌，而看跌期权或卖出期权将上涨。这种串通也是将价格维护在一些期权到期时没有价值的水平上，违反了美国反托拉斯法。

这则消息面中可以梳理出这样两层含义，白银市场价格走势可以“阶段性”被大型金融“恐龙”操纵，笔者也是这样认为的。除了白银市场，黄金市场，商品市场，甚至庞大的外汇市场也能被“阶段性”操纵。注意，是阶段性操纵，不是毫无时间限制地长期被操纵。此外，消息中称有“投资者”起诉……，我

认为用词不准确，应该是“投机者”起诉……，可能名称不好听，但确实应该如此称谓。

如果你是一位真正的“投资者”，你的投资行动是基于基本面研究而作出，你选择的是非杠杆（或极小杠杆）的投资工具，而不是高杠杆的投机工具。那么没有任何金融大鳄可以成功操纵你，因为没有任何金融大鳄可以违背基本面长期操纵某金融产品，逆基本面的操纵绝对只是阶段性。如果长期逆基本面操纵市场，那么最终只能是金融大鳄搬石头压自己。所以，如果你是顺应宏观基本面作多，没有使用投机杠杆的“投资者”，过去10年任何时候作多白银到目前都是盈利的，也不存在被市场淘汰的可能，金融大鳄阶段性违背宏观基本面操纵市场也不会对你形成最终影响，最多仅是多些插曲而已。

但实际上，黄金、白银及商品市场，绝大多数是使用高杠杆的“投机者”。使用杠杆就意味著借别人的钱来进行“投资”，用别人的钱进行的“投资”能叫投资吗，只能称之为“投机”。杠杆使用倍数越高，越符合“投机”之实。期货、期权等高杠杆衍生品市场，其创生的目的主要是用于生产者、经营者规避原材料价格波动的风险，个人参与进来能不叫投机吗！

清楚了投资与投机的含义之后，在进行相应的市场操作时，就应该有相应的投资策略与投机策略。

对完全使用自有资金的非杠杆投资策略而言，紧盯基本面执行操作便是，少拘泥于局部的市场资金流向而频繁交易。如果出现明显的投机泡沫，对持有头寸做适当修正即可，忌频繁大进大出。巴非特就是最好的代表，他的操作乃追踪宏观趋势，出现价值洼地时介入，泡沫明显时修正。

就使用高杠杠（或借用他人钱）的投机策略而言，单纯紧盯基本面操作可能吃大亏。因为金融市场存在金融大鳄阶段性（不是长期）逆基本面操纵市场的极大可能。故如过于沉迷宏观基本面进行交易，那就存在因金融大鳄阶段性操纵市场而被剿杀的极大风险。对于使用高杠杆的投机者而言，忽视金融大鳄逆基本面阶段性操纵市场的风险是巨大的。全球投机大亨当然非索罗斯末属，其对冲基金的战绩来自于市场中的投机猎杀，阻击英镑、阻击欧元、98年阻击亚洲等……，莫不如此。故如果你仅仅是个解读基本面的哪怕“真正”行家，而对技术面，市场资金动向一片茫然，那么你最好只能行非杠杆的投资之实，切忌自负玩投机的杠杆。

在笔者接触的黄金市场中，90％的所谓投资者应该归类为“投机者”，既然是投机者就应该运用市场投机策略，而非盲目套用投资策略。在投机策略中，需要注意的巨大市场风险就是避免因金融大鳄阶段性逆基本面操纵市场而被剿杀，故需要相对准确把握好金融大鳄在市场中的交易意图，甚至因势利导，将投机大鳄操纵市场的戾气变成有利于我们行投机之实的祥瑞。当然，这非常难，因为投机大鳄真正的交易意图都会尽可能隐藏。我们多年的经验累积，以及来之不易的场内外数据采样分析，总算能够相对准确地抓住这些大鳄的狐狸尾巴。并因势利导、将计就计，化市场戾气为投机祥瑞。

回顾我们在7月中旬至8月上旬的专业市场报告（已经完全对所有投资者开放），基本围绕对冲基金主力的战略与资金动向进行分析，而对基本面与技术面的解读相对简单。7月中旬，当金价下穿1190美元后，尽管基金依然热衷于在场内打压金价，但我们获悉的场外数据始见对冲基金更大的逢低买盘。故我们断言，金价下破1190美元后的进一步下跌都是基金的战略诱空之举。获悉对冲基金战略诱空杀跌的戾气之后，我们用运技术手段将计就计，转化为抄对冲基金诱空之底的祥瑞。7月28日当日，金价处于近月最低价位，全球最大的黄金ETF-SPDRGoldTrust大幅卖出约19吨，但我们指导客户在1158美元（当日最低1156.9美元，为近几个月最低价）战略重仓作多。随后金价徐徐回升，但诸多机构都当金价中期下跌中的弱势反弹。我们分析，基金既然敢于在1190美元即开始战略作多布局，甚至进一步诱空下跌30美元，这轮行情的涨势绝对不简单。我们第一目标即看涨至1350美元，1190美元下方都被我们视为安全的中期战略买进或增仓价位。但中期金价一气呵成地单边上行至1380美元上方的强悍形式却出乎我们意料，没想到金价第一轮阶段的涨势如此强劲，虽然中途失去部分波段利润，但总体波段利润依然丰厚。这就是对金融大鳄资金动向与目的准确把握后的投机战略硕果。

如果缺少对投机资金主力动向与意图的准确把握，投机者不可能有如此中线持仓贪多的底气。不少缺乏市场资金动向把握能力的投机者，在此轮行情中即便看多，也是不断在止损。由于缺乏对投机主力资金动向的把握，同时也为规避市场投机风险，即便是在金价上行的中途作多，也将止损设置在3、5美元的狭小范围内，结果是金价一路上涨，其一路作多，但遭遇一路止损的尴尬境地，再伴随其间盲目猜顶的偶尔做空，让他们觉得为何厄运绵绵如阴雨。此乃缺乏基本的“投机战略素养”，只是在追求肤浅的“投机技术”。

我们有时也会产生盲目自负情绪，偏离客观投机战略，行短线进出的肤浅投机技术苟且之事。一段时间后总结，基本不能从肤浅的投机技术上获得溢价收益，阶段性的获利仍来自客观正确的投机战略。

故对于投资者或投机者而言，如果基于宏观基本面的非杠杆投资，没有必要参考投机性质的分析报告。对使用杠杆（或借钱）的投机者而言，既然投机就要有投机的战略素养，切忌拘泥于全攻全守、频繁进出的投机技术皮毛，这样不仅心累，且事倍而往往功半，或有很多刺激，之后更多是空虚。